净利波动 3年收到的现金不敌营收

大地熊营收一路向上，净利数据出现一定波动，2018年净利润下滑7.12%，2019年上涨11.36%。各期销售商品、提供劳务收到的现金始终低于营收。

2017-2019年，大地熊营业收入分别为4.80亿元、5.86亿元、6.31亿元。销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.46亿元、5.55亿元、5.58亿元。

同期大地熊净利润分别为4462.76万元、4145.06万元、5799.51万元。经营活动产生的现金流量净额分别为2046.12万元、4705.92万元、5240.53万元。

2020年1-3月，大地熊实现营业收入1.14亿元，较去年同期增长2.09%;实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润383.14万元，较去年同期下降17.73%。

大地熊预计2020年1-6月营业收入2.8亿元-3亿元，同比增长2.12%-9.41%;净利润1500万元-1900万元，同比增长-33.38%--15.61%。

大地熊招股书称，公司营业收入略有增长而净利润出现下滑，主要系一季度公司复工复产进展顺利、存货规模增长较快，公司存货跌价准备计提较多所致。同时，子公司包头奥瑞特于2019年底正式投产，收入规模较小而初期固定费用支出较多，一季度呈亏损状态，亦对当期合并净利润产生一定影响。

大地熊表示，2020年上半年，随着公司经营规模持续增长、复工后生产能力快速恢复并大力拓展境内客户，预计营业收入将较上年同期略有增长。而受到海外疫情蔓延导致的下游停产停工影响，公司高毛利率的外销收入预计将在上半年有所下降。同时，受一季度镨钕混合金属价格走低影响，二季度烧结钕铁硼产品和边角料售价及毛利率预计均有所降低。因此，公司2020年上半年净利润及扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计将较上年同期有所下降。

主要原材料几乎全部采购自1参股公司 该参股公司2019年3亿营收仅500万净利

大地熊主要原材料的采购几乎全部依赖1家参股公司——安徽包钢稀土永磁合金制造有限责任公司(以下简称“安徽包钢”)。

大地熊生产所需的原材料主要为钕铁硼速凝薄带合金片，大地熊主要从安徽包钢采购钕铁硼速凝薄带合金片，报告期内，大地熊向安徽包钢的采购金额占公司同期钕铁硼速凝薄带合金片采购金额的比例分别为98.38%、100.00%和99.74%。

2017年-2019年，大地熊向安徽包钢采购金额分别为2.16亿元、2.54亿元、2.95亿元。

安徽包钢设立于2011年，由北方稀土持有60%股权并控股，大地熊持有40%股权。大地熊的实控人、董事长、总经理熊永飞任安徽包钢的董事。大地熊董事、副总经理、总工程师、核心技术人员衣晓飞亦任安徽包钢董事。

大地熊招股书称，在日常经营中，安徽包钢向北方稀土采购镨钕混合金属用于生产钕铁硼速凝薄带合金片，并主要销售给大地熊。从生产环节来看，钕铁硼速凝薄带合金片的制备是烧结钕铁硼永磁材料生产最前段的熔炼合金工艺环节之一，主要设备为真空感应铸片炉，工艺简单、技术附加值低，主要材料配方和工艺要求由大地熊提供。因此，在北方稀土与大地熊的合作中，安徽包钢仅承担加工的职能环节，并赚取加工费。

大地熊表示，从业务实质上看，安徽包钢是大地熊与北方稀土合作的纽带。大地熊参股投资安徽包钢，获得稳定的、高质量的原材料供应渠道，是由稀土永磁行业原材料供应的特殊性决定的，也是行业内常见的合作模式，符合公司自身的商业利益。同时，北方稀土也需要寻找下游技术水平高、生产规模大、具有较高品牌知名度的客户，建立稳定的合作关系，提高稀土资源的综合利用效率，扩大下游产业布局。

不仅如此，安徽包钢的水电气费一直由大地熊代缴。2016年-2019年，大地熊给安徽包钢代缴水电气费分别为156.89万元、211.34万元、224.38万元、228.94万元。

大地熊招股书称，安徽包钢生产厂区毗邻公司，安徽包钢有独立的水、电和气表，由于历史原因，水、电和气服务公司未对两家企业所在片区进行账户分立，该片区内水、电和气费用通过发行人账户统一结算和付款。因此，报告期内，公司统一向水、电、气公司缴纳费用后再与安徽包钢按照水、电、气公司的结算价格进行结算，不存在利益输送。

大地熊还曾为安徽包钢代缴社保公积金。2016年、2017年，大地熊为安徽包钢代缴社保公积金9.07万元、2.59万元。

大地熊招股书称，报告期初，安徽包钢少量员工意向在合肥市购买住房，受限购的原因，个人在合肥购买住房需要一定期限的社保缴纳记录，因此该等员工委托公司的合肥子公司代为其缴纳社保公积金。2017年期间，该代缴情形已终止。

2016年期间，大地熊与安徽包钢存在资金拆借情况。大地熊在生产经营过程中存在临时资金紧张的情况，经与安徽包钢协商，安徽包钢亦基于支持战略客户生产经营的目的，向公司提供临时资金拆借，每次拆借期间原则上不超过一个月。由于临时拆借资金时间较短，安徽包钢免于向公司收取利息。截至2016年12月31日，上述资金拆借均已归还。

2016年，大地熊与安徽包钢日均拆借金额693.58万元。

大地熊还曾质押安徽包钢40%的股权为安徽包钢的银行贷款的担保事项进行反担保。

安徽包钢于2019年1月2日签署的《人民币资金借款合同》(7943131220190001号)，向合肥科技农村商业银行股份有限公司庐江支行取得1000万元流动资金贷款，贷款期限为2019年1月2日至2019年12月13日，北方稀土对其子控股公司安徽包钢上述贷款合同提供连带责任担保。为支持参股公司的发展，大地熊以其持有的安徽包钢40%的股权合计3600万股出质给北方稀土，并办理了股权质押登记手续，对北方稀土的上述担保事项提供反担保。

大地熊招股书称，上述担保已于2019年10月22日解除，相关借款已还清，担保事项在履行期间无异常情况，未对公司业务经营和财务状况产生重大不利影响。

2018年，安徽包钢的营业收入达到3.98亿元，但净利润只有166.25万元;2019年，安徽包钢的营业收入为3.26亿元，净利润为502.75万元。

2年毛利率同行最高

2017年-2019年，烧结钕铁硼磁体营收占大地熊主营业务收入的比例分别为91.25%、90.40%、91.79%。

大地熊烧结钕铁硼磁体毛利率始终高于同行均值，2018年、2019年，大地熊烧结钕铁硼磁体毛利率均为同行最高。

2017年-2019年，大地熊烧结钕铁硼磁体毛利率分别为26.78%、24.40%、25.46%。同行均值分别为25.93%、21.28%、20.17%。

大地熊招股书称，发行人与可比上市公司毛利率水平存在差异主要系产品结构和应用领域方面的原因，并受到定价策略、市场竞争程度等综合影响。

出口退税和政府补助占净利润6成以上

2017年-2019年，大地熊增值税出口退税金额占利润总额的比重分别为44.26%、54.06%及31.66%。

同期，大地熊计入当期损益的政府补助金额分别为1052.51万元、822.71万元和1467.95万元，分别占同期利润总额的20.96%、17.93%和22.91%。

出口退税和政府补助占大地熊各期利润总额的比重分别达65.22%、71.99?%、54.57?%，占各期净利润的比重分别为73.37%、79.71%、60.29%。

大地熊招股书称，增值税为价外税，为避免进口国征税造成出口商品双重税赋，出口国通常将出口商品已征收的国内增值税部分退还给企业，增值税出口退税已成为国际惯例。公司作为生产型出口企业享受出口产品“免、抵、退”政策，主要出口产品报告期内分别享受17%、16%、13%的增值税出口退税率。若未来增值税出口退税政策发生变动，将影响公司产品的出口竞争力，进而影响公司经营业绩。

大地熊表示，上述政府补助主要和研发项目及技术创新相关。若政府相关补助政策发生变化，公司获得的政府补助金额减少，则会对公司经营业绩产生一定影响。

关键词： 大地熊 冲科创板