头顶“盲盒第一股”光环的泡泡玛特(09992.HK)今日在联交所主板上市,开盘涨100%报77.1港元,总市值达1065亿港元。

本次发行融资资金将用于扩展消费者触达渠道和海外市场,为潜在投资、并购及建立战略联盟、投资技术项目、增强公司营销及粉丝参与力度、提升业务数字化程度及扩大公司IP库等。

毛利率超过60%的泡泡玛特

天猫发布的2019年《95后玩家剁手力榜单》显示,潮玩手办排名第一,其中盲盒收藏成为硬核玩家数量增长最快的领域。

据悉,每年有20万硬核玩家,一年在盲盒上花费超过2万。有些疯狂的消费者,一年甚至要花上百万。

华金证券的一份研究报告粗略勾勒了盲盒类潮玩的消费者画像。研究报告显示,潮流玩具助力消费者的性别分布:女性用户占比约75%,18-34岁用户占比约78%。由此观之,年轻人显然是这部分消费主力。

在这样的消费需求面前,泡泡玛特无疑冲上了风口。

泡泡玛特于招股书中表示,公司已经是“中国最大且增长最快的潮流玩具公司”,2019年,其市占率达到8.5%。

从业绩和毛利率来看,泡泡玛特就像坐上了云霄飞车。

2017年-2019年,泡泡玛特的营收从1.58亿元增长至16.83亿元,最近两年营收增幅分别高达225%、227%。此外,其净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元,净利润翻了289倍,业绩可谓是爆发式增长。

此外,泡泡玛特在通过聆讯后的最新招股书中披露了今年前三季度的“成绩单”。

截至2020年前三季度,泡泡玛特的营收从2019年同期的10.34亿元增加49.3%至15.44亿元;毛利率从2019年同期的63.7%提升至64.0%。

除了营收规模高速增长,泡泡玛特也是一家极为赚钱的公司。

招股书显示,泡泡玛特品牌产品(自有IP、独家IP、非独家IP)的毛利率,自2018年以来均超过70%,2019年毛利率为71.3%。举例来看,以2019年盲盒平均售价51元计算,成本仅为14.6元。

即使大多数人印象中的高毛利代表——房地产头部企业——也不是泡泡玛特的对手。相关财报显示,万科集团2019年毛利率为36.25%,其中房地产及相关业务的结算毛利率为27.2%。2019年,恒大的毛利率是27.8%。相比之下,泡泡玛特品牌产品的毛利率几乎是头部房企的两倍。

460亿估值忧虑

此次港股上市,按照现有460亿人民币估值推算,泡泡玛特创始人王宁及其妻子持有泡泡玛特近49.8%的股权,上市后这对夫妇的身家将突破200亿元。

不过,资本市场给出数百亿估值的同时,也抛出这样一个问题:什么在支撑泡泡玛特的高速增长,这种增长可持续吗?

从泡泡玛特的业务模式来看,“IP是公司业务的核心”,其需要越来越多的IP来保持其对消费者的新鲜度。

招股书显示,截至今年6月30日,泡泡玛特运营93个IP,包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。其中,自有IP包括Molly、Dimoo、BOBO&COCO、Yuki,独家IP包括Pucky、the Monsters等,非独家IP包括米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。

不过,需要注意的是,泡泡玛特目前销量最好的两个自有IP(Molly和Dimoo)都是收购而来。

其中,“爆款”Molly带来的收入贡献,已呈现大幅下降趋势。

对此,泡泡玛特也意识到了单一爆款IP的局限性,“公司并无法确保Molly的受欢迎程度能一直保持在其现有水平,如果Molly受损害或未能保持其目前对消费者的吸引力,则将面临没有替代品的困境。”

此外,招股书显示,泡泡玛特通过雇佣全职设计师自主开发的9个自有IP,其中表现最好的Bobo&Coco,2020年上半年收入是3294万元,占营业收入的4.8%,而剩下8个IP的收入占比不到0.5%。

另一方面,泡泡玛特与合作艺术家创作的独家IP,也需要更漫长的时间巩固。

独家IP需要选定艺术家授权,也存在着一定的不确定性。招股书显示,“IP授权协议的期限亦可能构成风险,因部分产品根据授权协议开发,授权期限通常在1-4年,其中有的不会自动续期,届时不再有权出售产品,可能对业绩造成不利影响。”

东吴证券也在研报中指出,潮流文化迭代过快,泡泡玛特的核心IP生命周期老化加速,将直接影响公司业务。

“惊喜经济”能否延续?

在诸多争议之下,泡泡玛特也显示出未雨绸缪的一面:其在招股书中表示,将在2020年推出超过30个新IP。

此外,在最新的公告中,泡泡玛特也提到,按照全球发售所得款项净额约50.254亿港元(假设超额配股权未获行使)估计,其中约9.05亿港元(占比18%)预期将用于扩大公司的IP库;约13.57亿港元(占比27%)预期将用于为潜在投资、收购本行业价值链上下游公司及与该等公司建立战略联盟拨资。

除了扩充公司IP库,泡泡玛特也在寻求和其他品牌跨界合作,推出联名商品。

早在2019年,伊利旗下风味奶品牌味可滋和泡泡玛特旗下IP Molly合作,推出了限量系列的Molly牛奶饮品。

2020年新年,芬达与泡泡玛特推出了联名礼盒。

此外,今年9月,泡泡玛特与Za(姬芮)联名携手推出了彩妆系列,以云朵、小树、梦幻、独角兽、种子、鹿和长帽子7个Pucky精灵为元素推出限定合作款,包含四色隔离霜、净透卸妆水、八色眼影盘。

上海师范大学影视传媒学院出版传媒系副主任王月琴接受采访时提到,盲盒热本质上是一种“惊喜经济”。她认为,“惊喜经济”会创造出意想不到的精神价值与物质价值,是产生心理愉悦机能的便捷手段,它可以让用户在简单的购物中感受到不平凡的刺激和震惊,通过不高的经济代价获得较多的喜悦,且能通过圈子在交流分享中完成社交、得到共识和身份认同。

泡泡玛特自成立以来一共完成了8轮融资,投资方有启赋资本、华强资本、黑蚁资本、金慧丰投资、正心谷创新资本和华兴新经济基金等。

领建资本创始人刘海波表示:”祝贺泡泡玛特今日上市!我们2013年,2016年连续两次参与帮助泡泡玛特开展融资,那个阶段也是泡泡玛特发展最为关键的阶段,我们一路见证了泡泡玛特的不断成长和突破,产品战略和市场战略的不断升级,两轮关键的融资阶段我们持续陪跑和赋能。经过十年的发展,泡泡玛特已经是潮流文化在中国的开拓者,践行者。十年磨一剑,泡泡玛特在中国开创了一个品类、一个行业,打造了一个关于潮流玩具的生态体系。目前泡泡玛特已经形成了一个平台化的生态闭环——从上游设计端,挖掘优秀艺术家和作品的潮流玩具展,到中游销售渠道等供应链体系建设以及下游潮玩文化社区。如今,泡泡玛特已经成为行业的领导者,祝愿泡泡玛特在创始人王宁总的带领下早日成为一个伟大的品牌,一家具有全球影响力的企业,一家能够福泽更多消费者和用户的世界级品牌!”

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