毛利率连降2年 降幅近10个百分点

2017年至2019年，蓝特光学毛利率分别为62.17%、55.53%和53.70%，连降2年。其中，2019年毛利率已较2017年下降近10个百分点。

分产品来看，公司光学棱镜产品毛利率分别为69.41%、66.65%、64.25%，小幅下滑;玻璃非球面透镜产品毛利率分别为34.32%、34.85%和13.21%，下降最快;玻璃晶圆毛利率分别为60.69%、59.56%和59.24%，基本保持稳定;汽车后视镜毛利率分别为36.83%、28.47%和22.58%，呈下滑趋势。

主要产品销量连降2年

2017年至2019年，蓝特光学光学棱镜产品销售金额分别为2.73亿元、2.45亿元、2.23亿元，占同期主营业务收入的比例分别为66.46%、62.22%、66.62%。

然而这一产品销量连降2年，各期蓝特光学光学棱镜产品销量分别为1955.25万件、1863.20万件、1625.56万件。

另外蓝特光学玻璃晶圆、汽车后视镜产品销量也连续下滑。2017年至2019年玻璃晶圆的销量分别为30.42万件、22.20万件和22.35万件，汽车后视镜产品销量分别为134.92万件、113.66万件和23.27万件。

主要客户较为集中

2017年、2018年和2019年，蓝特光学来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为81.37%、74.54%和68.17%，主要包括AMS(AustriaMicroSystems)集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团、昆明腾洋集团等，产品最终应用于苹果公司等终端产品中。

招股书显示，2017年至2019年，蓝特光学的第一大客户均为AMS集团，销售金额分别为2.24亿元、1.75亿元和1.43亿元，占当年营业收入的比例分别为54.63%、44.35%和42.85%，销售金额持续下降。

蓝特光学表示，自从2015年苹果提出了应用于智能手机上的3D人脸识别技术，该公司开发的长条棱镜产品获得了AMS集团及终端厂商苹果公司的认可，从2017年开始正式量产至今，同时公司也积极配合AMS集团开发并提供多种其他光学棱镜、玻璃晶圆等光学元件。

AMS集团总部位于奥地利，系一家传感器解决方案设计和制造商，同时也是苹果公司光学器件的长期供应商之一。

苹果依赖症难解

报告期内，光学棱镜为蓝特光学主营业务收入最主要的组成部分，占比始终在62%以上。其中，供给给苹果公司的长条棱镜收入占光学棱镜收入的比例分别为78.70%、70.14%和63.47%。

2017年至2019年，蓝特光学明确用于苹果公司产品的销售收入分别为2.14亿元、1.72亿元、1.41亿元，占营业收入的比例分别为52.27%、43.64%和42.28%。

公司明确用于苹果公司产品的销售毛利分别为1.70亿元、1.38亿元、1.04亿元，占全部产品毛利总额的比例分别为66.75%、62.99%、58.01%。

数据来看，蓝特光学严重依赖苹果公司，而受新冠肺炎疫情对苹果产业链条产生的影响，2020年蓝特光学对苹果公司的销售仍不容乐观。

2019年补助和税收优惠占利润近4成

2017年至2019年，蓝特光学收到的政府补助及个税手续返还分别为209.89万元、467.67万元、860.51万元，占利润总额比重分别为1.05%、3.33%、6.40%。

公司同期收到的税费返还分别为1726.67万元、2313.93万元、1838.37万元，占利润总额的比重分别为8.65%、16.47%、13.67%。

公司同期收到出口退税为1907.48万元、2348.75万元、1413.09万元，占当期利润总额的比重分别为9.56%、16.72%、10.51%。

蓝特光学享受的所得税优惠分别为1710.55万元、1389.87万元、1201.73万元，占当期利润总额的比例分别为8.57%、9.89%、8.93%。

报告期内，蓝特光学累计收到政府补助、税费返还、出口退税、所得税优惠合计5554.59万元、6520.22万元和5313.70万元，占利润总额的比重达到27.83%、46.41%、39.50%。

研发费用持续增长

2017年至2019年，蓝特光学的研发费用分别为1599.97万元、2501.42万元和2452.14万元，占营业收入比例分别为3.90%、6.34%和7.34%。

同期，公司的销售费用为465.89万元、1151.27万元和499.49万元，占营业收入比例分别为1.14%、2.92%和1.50%。

应收账款高企

2017年至2019年，蓝特光学的应收账款余额分别为1.36亿元、1.08亿元和7916.07万元，应收账款净额分别为1.23亿元、9830.35万元和7110.30万元，应收账款净额占营业收入比例分别为29.93%、24.91%和21.28%。

蓝特光学的应收账款周转率分别为4.37次/年、3.24次/年和3.58次/年，水晶光电分别为4.17次/年、4.10次/年和4.39次/年，五方光电分别为3.27次/年、2.86次/年和3.10次/年，美迪凯分别为3.75次/年、6.47次/年和5.43次/年。

存货周转率不及同行业公司一半

2017年至2019年，蓝特光学的存货金额分别为5472.79万元、5872.84万元和7054.72万元，呈逐年上升趋势。据招股书显示，蓝特光学的存货跌价损失分别为-469.84万元、-798.77万元和-486.98万元。

蓝特光学的存货周转率甚至不及同行可比公司的一半。

2017年至2019年，蓝特光学的存货周转率分别为2.88次/年、2.70次/年和2.02次/年。而同行业可比公司中，水晶光电存货周转率分别为6.6次/年、5.91次/年和5.95次/年，五方光电存货周转率分别为8.54次/年、9.84次/年和9.99次/年。

负债居高不下

2017年末、2018年末和2019年末，蓝特光学的负债总额分别为2.42亿元、1.84亿元和2.28亿元，其中流动负债分别为1.87亿元、1.10亿元和1.48亿元，占负债总额的比例为77.47%、59.77%和64.92%。

2017年末、2018年末和2019年末，公司流动比率分别为1.64、2.79和2.06，速动比率分别为1.35、2.26和1.58，合并资产负债率分别为39.62%、22.72%和26.09%。

2017年末，蓝特光学的资产负债率在同行业可比公司中处于中上水平，2017年流动比率、速动比率在同行业可比公司中处于中下水平，2018年、2019年三项指标均处于可比公司中游水平。

关键词： 蓝特光学 滑坡困境